¡ Que vienen los rusos!
Lukoil desata la batalla por Repsol

Les prometo que si, en vez de rusos apareciesen venezolanos, estaríamos hablando de un culebrón de calidad de los que emiten las televisiones en la sobremesa. Les presento a los personajes. La chica que levanta dolores de cabeza (Repsol), el mafioso ruso enamorado de la chica (Lukoil), el padre endeudado que busca dar el “braguetazo”, pero que tampoco le convence el mafioso ruso (Luís del Rivero, Presidente de Sacyr Vallehermoso), el novio que la quiere por el interés (La Caixa), el cura que quiere casarla si o si (el Gobierno con Zapatero a la cabeza), el monaguillo que no acudirá a la celebración (el Ministro de Industria, Miguel Sebastián) y la voz en off que da las órdenes y que nunca se le ve el rostro (el Rey Don Juan Carlos). Comencemos a contar las cosas desde el principio.

Repsol YPF es la mayor petrolera española que fue privatizada por José María Aznar durante su mandato junto a otras empresas como Iberia y Red Eléctrica Española. En 2006, el presidente de la petrolera, Antonio Bufrau, quiso vender el 10 % de las acciones a la rusa Lukoil pero el gobierno de Zapatero se negó y propuso como comprador a Sacyr Vallehermoso que, al final, se hizo con el 20 % del accionariado. 5.200 millones de € tuvo que desembolsar la constructora de Luís del Rivero con la única garantía de las acciones y con la financiación de 40 entidades bancarias. Estos días también nos hemos enterado que, junto a los 40 bancos, el ICO prestó 350 millones de € a Sacyr por orden del Gobierno de Zapatero. El argumento es que era una operación estratégica y de interés para nuestro país y que no se usó dinero público. Utilizó dinero captado de los mercados internacionales a través de sus emisiones.

Ahora Sacyr Vallehermoso se encuentra con el agua al cuello. La crisis del ladrillo junto a la mala gestión por la compra del grupo francés Evffage, ha hecho que la empresa constructora tenga una deuda de 18.500 millones de €, principalmente, con entidades bancarias que financian sus obras, entre las que se encuentra el Banco Santander, acreedora de Sacyr con 500 millones de €. Sacyr Vallehermoso da trabajo a 20.000 empleados que temen perder su empleo. Ante todo ello, un Gobierno que conoce la gravedad de la situación y pretende actuar.

La constructora de Luís del Rivero lo que quiere es deshacerse del 20 % del accionariado que posee de Repsol. Así, podría hacer frente a la deuda y salvarse de la quiebra. La pregunta es por qué Sacyr Vallehermoso compró acciones de una petrolera cuando su estrategia empresarial es totalmente diferente a la energética. Pero bueno, en plena “burbuja inmobiliaria” con beneficios astronómicos, no se pensaba en el futuro. Sacyr debe vender su participación en la petrolera antes del 31 de diciembre de este año. En caso de hacer la venta al precio actual de mercado, sufriría una pérdida de unos 3.000 millones de € que mandaría a la empresa al abismo. Y es esta situación la que produce la aparición de Lukoil. La petrolera rusa no pagará mas de 25 € por acción (el precio es tan alto porque contiene una sobreprima por tener el privilegio de poder controlar la empresa) y pretende hacerse con el 30 % del accionariado de Repsol gracias al 10 % restante que pertenece a La Caixa. Bueno, más bien quiere controlar el 29,99 % (20 % de Sacyr y 9,99 % de La Caixa) ya que el 30 % supondría lanzar una OPA (Operación Pública de Adquisición).

Aquí aparece un nuevo protagonista: La Caixa. La clave de la operación. La entidad catalana posee el 10 % de Repsol mediante su filial Criteria. La caja que preside Isidro Fainé puede actuar en esta operación de dos formas. Puede vender el 10 % (9,99 % para que no se produzca OPA) de sus acciones a Lukoil y financiar la operación por importe de 3.500 millones de €. Así lograría que su grupo industrial Criteria “despertara” su cotización en Bolsa. La otra opción que tiene es hacerse, a través de su filial Abertis, con Itinere, la empresa de explotación de autopistas de Sacyr Vallehermoso. La constructora vendería Itinere por unos 5.000 millones de €, pero la Caixa no está dispuesta a desembolsar más de 500 millones de €. La opción es que la entidad Catalana acuda a la compra de las autopistas junto a otras empresas. Es indispensable que, para que Lukoil se haga con el paquete de acciones de Sacyr, La Caixa le venda el 9,99 % de las acciones de Repsol que Criteria tiene en su poder. Lo que está totalmente descartado por parte de La Caixa es hacerse con parte del paquete de acciones que posee Sacyr de Repsol ya que tendría un efecto muy negativo sobre la cotización del holding industrial Criteria, la cual se ha visto castigada en los últimos meses debido a la polémica.

Lukoil, es la mejor colocada para hacerse con las acciones de Repsol YPF. Pero la polémica está servida. Para la constructora de Luís del Rivero, la oferta de la rusa es la más ventajosa ya que con ella no pierde dinero al cobrar las acciones a 28 €. Existen otras ofertas encima de la mesa como la de la francesa Total, pero ninguna iguala a la de Lukoil. El problema se presenta en las personas que tiene detrás la empresa rusa y las consecuencias que puede tener en caso de que la situación mundial actual de “tranquilidad” se torne. La relación de la directiva de Lukoil con Vladimir Putin es muy directa. Vagit Alekperov, presidente de la petrolera, fue Secretario de Estado de Gas y Petróleo en la antigua URSS. Y otro de los accionistas, Zakhar Kalashov, presuntamente es jefe de la mafia rusa desde 2006. Actualmente Lukoil es el mayor productor de petróleo de Rusia y la segunda compañía mundial en reservas de petróleo y gas. Por tanto, corrupción, mafia y Putin están detrás del nombre de Lukoil. Que una empresa rusa controle la energía de España cuando nuestra electricidad también depende de un extranjero como es Francia, dificultaría la situación de nuestro país en caso de existir conflictos a nivel internacional cuando, además, la mayor potencia mundial, los EE UU, acaba de cambiar de Presidente y aun no se sabe cual será su estrategia en política exterior. Todos conocemos las ideas del gobierno ruso y su afán de desafíos continuos…

Volviendo a la telenovela, nos faltan aun tres protagonistas que no hemos nombrado. El Presidente Zapatero, Miguel Sebastián y el Rey Don Juan Carlos. Rodríguez Zapatero no tiene muy clara su posición en cuanto a si debe de intervenir o no para que Lukoil no se haga con el control de Repsol YPF. Alega que no es éste un gobierno intervencionista por lo que deja vía libre al acuerdo de los rusos y Sacyr. Asegura que la dirección de la petrolera seguirá siendo española, pero lo que no sabe es que las empresas las dirigen los consejos de administración, que dependería de los rusos al controlar el 29,99 % del accionariado y son los que nombran a los directivos. ¿Cuál es la razón a que no haga ascos a la oferta rusa? Es la más conveniente para Luís del Rivero, amigo personal del Presidente, y el cual ha hecho más de un favor al Gobierno como, por ejemplo, las obras del AVE en Cataluña. El Gobierno le debe un favor a Sacyr Vallehermoso y cuando se le pague, no lo puede hacer de una forma descarada. No puede salvar a la constructora inyectándola dinero como si de un banco se tratase por lo que no poner oposición a la oferta de Lukoil sería el desenlace perfecto para Rodríguez Zapatero pero no el conveniente para España. La respuesta correcta para nuestro país es que una empresa como Total se haga con las acciones de Repsol YPF, y es por lo que apuesta Miguel Sebastian, el Ministro de Industria. No está dispuesto a que el control de la petrolera española acabe en manos extranjeras cuando ya existen ciertos problemas con los países en los que se sitúan los yacimientos de petróleo, sobre todo en América Latina dónde pretenden nacionalizar sus recursos naturales. Por último, la voz en off, la que habla desde la sombra y todo el mundo obedece. Son muchas las informaciones que afirman que el Rey Juan Carlos se ha puesto en contacto con Rodríguez Zapatero para que apoye la oferta de Lukoil sobre Repsol. “Su papel consiste en favorecer un clima de entendimiento entre ambos países, lograr un buen nivel de relaciones que luego pueda ser aprovechado por las empresas españolas”, afirman fuentes de la Casa Real sobre el comportamiento del Monarca.

El desenlace de la historia está abierto y yo les comento los escenarios que se pueden producir.
1. Si La Caixa busca socios y se hace con Itinere, la explotación de autopistas de Sacyr, ésta cobra 5.000 millones de € y “salva el cuello”, de momento.
2. La Caixa financia la operación de Lukoil y la vende el 9,99 % de sus acciones (indispensable), siendo lo óptimo para Sacyr Vallehermoso y lo peor para España.
3. La Caixa compra parte del paquete de acciones que Sacyr Vallehermoso tiene sobre Repsol, pero perjudica a su holding empresarial Criteria y, por consiguiente, a sus accionistas.
4. Las entidades financieras acreedoras de Sacyr Vallehermoso, refinancian la deuda pero están reacios a ello. Prefieren financiar la nueva operación de Lukoil ya que la consideran mas solvente.
5. Aparece en escena otro comprador “de confianza” como Total, que no iguala la oferta de Lukoil y no salva de la quema a la constructora de Luís del Rivero que se vería destinada a la suspensión de pagos.
6. y último desenlace. Rebuscado, y a la vez polémico. Ya les he dicho que Zapatero le debe un favor a Rivero. Y el Gobierno creó un Fondo de Adquisición de Activos Financieros gracias al cual compra a los bancos los activos peligrosos que tienen en sus balances. A ese Fondo pueden acudir las entidades bancarias con las cuales Sacyr Vallehermoso está endeudada (Caja Madrid y Santander, entre otros) para que el Ejecutivo compre esos activos y se haga cargo de las obligaciones de pago. Una medida que solucionaría los problemas de Sacyr Vallehermoso a corto plazo pero que lanzaría al aire preguntas como la de por qué se salva a la constructora de Luís del Rivero y no se hizo lo mismo con Martinsa – Fadesa. Al igual que en Estados Unidos que se salva a Citigroup y no a Lehman Brothers.

¿A que no me confundía al calificar esta historia de culebrón venezolano? ¿Cómo acabará la historia? ¿Será Lukoil la que controle Repsol YPF? Está bien que se respete y se defienda el libre mercado, aunque José Blanco diga que lo acordado en la Cumbre de Washington es lo contrario y Zapatero acuse a Rajoy de intervencionista. En toda esta operación también salen perjudicados los accionistas minoritarios de Repsol que califican la acción de concertada y defienden que se haga un OPA por el 100 % de las acciones de la petrolera para que el resto de los 800.000 accionistas puedan cobrar lo mismo que Sacyr Vallehermoso y La Caixa. Y el problema se le ha planteado a Lukoil a finales de semana cuando un dictamen jurídico obliga a la petrolera rusa a lanzar una OPA sobre el 100 % de las acciones de Repsol YPF. La razón es que el alto precio que va a pagar al estar incluida la sobreprima hace que exista un cambio en el control de la compañía cotizada. Se supere o no el 30 %, el cambio en la dirección hace que se formule una OPA, para bien de los pequeños accionistas.

En definitiva, nos encontramos con un valor estratégico de España, la primera petrolera de nuestro país que puede acabar siendo, en caso de que el Gobierno no tome medidas, en un supuesto pago de favores de Zapatero a Luís del Rivero. Si se deja cancha libre para que Lukoil actúe, ZP será criticado. Pero si se opone radicalmente y pone pegas, será calificado de intervencionista. Si Sacyr Vallehermoso no defiende el precio de sus acciones en el mercado y no las coloca antes del 31 de diciembre, nos podemos encontrar con una nueva empresa que presentaría concurso de acreedores y con 20.000 empleados que se irían a cobrar el paro.

¿Quién ganará la batalla por el control de Repsol YPF? El final, en el próximo capitulo.

La semana económica

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